1. Capital dos sócios
2. Empréstimos
3. Outras obrigações
Obviamente o desejo de qualquer acionista é alcançar o maior retorno possível sobre o capital investido na empresa e assim o custo pago para os demais provedores de recursos é determinante.
Uma vez que o custo do capital atribuído às “Outras obrigações” é geralmente zero por se tratar de fornecedores e entes públicos (tributos), se aumentamos a participação desse capital na estrutura de qualquer empresa fazemos com que o custo médio de capital seja reduzido e assim o retorno para o acionista é ampliado.
(i) Capital dos sócios: $ 20
(ii) Empréstimos: $ 40
(iii) Outras obrigações: $ 40
Capital Total: $ 100
Empréstimos …………… : $ 40 a 20% ao ano = $ 8
Outras obrigações ……. : $ 40 a 0% = $ 0
Custo total ……………… : $ 8
Capital de terceiros total: $ 80
Custo em % ……………… : 10%
Por outro lado, se aumentamos a participação do item “Outras obrigações”, a consequência é uma redução no custo médio do capital de terceiros.
(i) Capital dos sócios: $ 20
(ii) Empréstimos: $ 20
(iii) Outras obrigações: $ 60
Mantemos o custo de 20% ao ano para os empréstimos e temos que o custo médio de capital de terceiros fica:
Empréstimos ……………. : $ 20 a 20% ao ano = $ 4
Outras obrigações …….. : $ 60 a 0% = $ 0
Custo total ………………. : $ 4
Capital de terceiros total: $ 80
Custo em % ……………… : 5%
O retorno que os acionistas obtém sobre o seu capital é função do retorno que conseguem extrair nos investimentos feitos na atividade fim da empresa. Assim, precisamos saber qual o retorno do capital total (dos sócios, de empréstimos e de outras obrigações) investido na atividade para conhecermos o retorno do acionista.
Nos dois exemplos anteriores temos que o capital total da empresa é igual a $ 100 e vamos utilizar um retorno sobre o capital total, ou retorno sobre o ativo (ROA), de 15% ao ano para conhecer o resultado ao acionista em cada caso.
Retorno sobre o ativo (ROA): 15% a.a.
Capital do acionista: $ 20
Capital de terceiros: $ 80
Custo médio do capital de terceiros: 10%
ROA ($): $15
Custo médio do capital de terceiros ($): $8
Retorno sobre capital do acionista: $ 15 – $ 8 = $ 7
Retorno sobre capital do acionista (%): 35% a.a
Retorno sobre o ativo (ROA): 15% a.a.
Capital do acionista: $ 20
Capital de terceiros: $ 80
Custo médio do capital de terceiros: 5%
ROA ($): $15
Custo médio do capital de terceiros ($): $4
Retorno sobre capital do acionista: $ 15 – $ 4 = $ 11
Retorno sobre capital do acionista (%): 55% a.a
Uma forma de alterar a estrutura de capital de qualquer empresa é com o aumento de prazo de pagamento a fornecedores. Assim, a conta “Outras obrigações” terá seu saldo ampliado e como consequência haverá um excedente de caixa que poderá ser utilizado para pagar obrigações com instituições financeiras e assim reduzir o impacto que esses provedores de capital têm no montante total de recursos disponíveis para investir na atividade fim da empresa.
A saída encontrada por grandes compradores foi a implantação de programas de financiamento a fornecedores. Pelo fato de possuírem excelente reputação de crédito, esses compradores tem a possibilidade de obter capital aos menores custos disponíveis. Assim colocam a sua reputação a serviço dos seus fornecedores e dessa forma fazem com que esses também possam captar aos menores custos disponíveis. O cenário é completado com a presença de investidores institucionais que, devido ao excesso de liquidez atual, enxergam nessa operação de financiamento a fornecedores uma grande oportunidade de rentabilizar suas reservas e atingir resultados esperados.
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